这是我们对充电桩行业的第三篇报告，本次报告我们重点探讨充电桩生产和运营商能有多少利润。

　　■新能源(1561.46,44.440,2.93%)汽车发展提升对充电网络的需求：充电桩等基础设施的不完善是制约新能源汽车销量增加的重要因素，新能源汽车销量的强劲势头反过来又增加了对充电桩的需求。我们上调2015年销量预测至25-30万辆。

　　■国家级充电桩政策有望发布：中国证券网报道，由能源局牵头制定的《电动汽车充电基础设施指南》和《充电基础设施建设指导意见》即将公布，今年同时推进的还有电动车充电国家标准的修订。同时，近期由能源局完成的《电动汽车充电基础设施建设规划》草案中提出，到2020年国内充换电站数量达到1.2万个，充电桩达到450万个；电动汽车与充电设施的比例接近标配的1:1。预计未来六年国内新能源汽车充电桩（站）的直接市场规模有望达到1260亿元；在此规模下，我们预计充电桩（站）产业年利润18-27亿元。如果未来充电设施的年建设规模达到千亿元，我们预计充电桩（站）产业年利润可达70-100亿元。

　　■配电网与充电桩息息相关：充电网络需求是配电网必须加大投资的原因之一，电气设备企业是最早进入充电桩生产和运营的群体，受益农网配网大投资，传统业务将获得快速提升。我们预计特锐德(15.20,0.330,2.22%)2016年的箱变业务收入和2014年相比增长70%以上；万马股份(16.95,-0.180,-1.05%)2015年电缆业务同比增长40-50%，2016年和2014年相比将实现翻倍的增长。

　　■充电网络价值巨大：以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S增值服务及汽车工业大数据等，才是对充电网络较全面的商业价值认识。按照500万辆新能源车(1832.69,70.590,4.01%)，充电网络利润空间为558亿元，其中充电服务费325亿元，增值利润空间233亿元，预计税后净利润130-150亿元，市场占有率30%以上龙头公司可以超千亿市值。

　　■充电站建设有利可图：我们模型中的100万元投资的小型充电站，在大工业电价0.78元/度，充电服务费0.6元/度，日充电时间16小时的假设下，对平均的30kWh车型约7年收回投资成本，投资回报率约12-13%，对社会资本来说有利可图。

　　■投资建议与重点推荐公司：我们看好充电产业链的前景，尤其看好充电运营公司。重点聚焦推荐万马股份（买入-A，目标价53元）、特锐德（买入-A，目标价33元）。

　　■风险提示：政策不达预期风险，新能源汽车销量不达预期的风险